■ 国家政策层面的密集落地，从医保终端覆盖、医疗服务和产品价格以及支付方式上都给予了中医药较大支持，也意味着政策已经由过去的顶层设计逐步过渡到落地执行阶段
■ 中药板块是医药大板块内少有的受国际贸易局势影响与国内集采影响风险较低的子板块之一
■ 中药板块经过此前较长时期的低迷走势后，总体而言具备一定的估值优势，而在各方面因素推升了盈利预期后，这种估值优势有可能长期存在
《投资者网》吴悦
进入2022年以来，A股市场整体呈现震荡下滑走势，自1月4日-1月14日，上证指数下跌3.26%，深证成指下跌4.76%，创业板指下跌6.12%，可谓哀鸿遍野。
而中药板块的走势与大盘行情呈现冰火两重天，同期中药板块指数涨幅为4.27%，刚刚过去的2021年12月，板块指数更是大涨22.78%。
那么，中药板块为何会出现这样火热的走势？未来是否还有足够的利好因素与实际业绩支撑这一板块继续向上拓展空间？当下，正值年报窗口期，又有哪些板块投资主线特别值得关注？
政策利好不断“催生”行情
中药板块近期的逆势上涨，一个重要的驱动因素是新冠疫情有所发酵，而中药在国内防疫、抗疫的全民“战争”中发挥着越来越重要的作用。因此，在疫情防控逐渐常态化的当下，中药防疫抗疫的市场空间也会始终坚挺。
另外，近期还有一些政策因素直接刺激了中药板块的走势。近年来，国家陆续出台了许多政策文件，如《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》等，鼓励国内中医药产业发展。
2021年《中药注册分类及申报资料要求》开始实施，将中药注册按照中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方中药复方制剂、同名同方药等等进行分类，前三类属于中药新药。改良型新药中“中药增加功能主治”这一细分类别由原来的补充申请改为新药申报范畴，鼓励中药企业对已上市药品进行二次开发。“古代经典名方中药复方制剂”鼓励深挖经典名方，向中药新药转化。
受国家产业政策支持及审评审批效率提升的影响，中药新药研发开始进入快速发展期。2021年国家药监局累计批准12款中药新药上市，数量是2020年的4倍，创五年以来新高。其中，1.1类新药7个。2021年有32个中成药获批临床，其中1类新药25个，原6类新药1个。
就在2021年12月底，国家医保局、中医药管理局发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，这份文件的核心内容之一，就是将符合条件的中药饮片、中成药、医疗机构中药制剂等纳入医保药品目录；对于优质的中医传统/创新技术简化新增价格项目审核程序，开辟绿色通道；中医医疗机构可暂不实行DRG（疾病诊断相关分组）付费等。
也就是说，该文件从医保终端覆盖、医疗服务和产品价格以及支付方式上都给予了中医药较大支持，也意味着国家对中医药的支持政策已经由过去的顶层设计逐步过渡到落地执行阶段，这无疑将对中医药行业形成实质性利好，中药医疗机构、中医药企业等都将从中受益。
正如湘财证券研报所说，政策支持是2022年中药行业发展的最大催化因素。需求端，医药行业的刚需特性和医药消费升级等因素共同支撑着中药行业需求平稳增长。政策端，促进中药守正创新、发展配方颗粒、医保及支付政策的支持、中药饮片可以继续加成不超过25%等形成一系列利好政策，为中药行业带来政策红利和新增需求。“治未病”的特有优势为中药行业带来发展机会。业绩端，中药行业走出低点，呈现边际改善趋势。估值端，中药行业经过估值修复后仍具有一定的估值优势。“政策＋医药消费升级＋业绩改善＋估值优势”共同构建出中药行业的投资机会，建议关注政策鼓励领域和政策避风港领域。
免疫集采+涨价提升盈利预期
事实上，最近对中国的医药企业还出现过一则“利空”消息。2021年12月16日，美国商务部又最新颁布了实体清单，涉及中国、格鲁吉亚、马来西亚和土耳其的37个实体，其中包含部分生物医药企业。受此消息影响，生物医药企业股价大幅震荡，特别是一些CRO(医药研发合同外包)企业，股价一度出现闪崩。
虽然从实体清单公布情况看，清单包括的只是军事医学科研院、管制原料药等相关公司，并未涉及市场上大部分相关公司。但市场普遍担忧，随着国际贸易局势的波动，医药实体清单的范围仍有可能扩大。而对于在全球范围销售总量并不大的中药行业来说，医药制裁风波的影响几乎可以忽略不计，这也是中药板块近期走强的原因之一。
尤其值得一提的是，中药板块还是医药板块内少有的受行业集采影响风险较低的子板块之一。众所周知，近几年的行业集采对于所有医药企业来说都是一道坎儿，踏不进去将丢掉巨大的医保市场，踏进去则意味着产品价格大幅下降，企业毛利率、净利率都会受到极大冲击。而从过往几年的集采情况来看，中药产品的集采降价幅度要小于其他药品，并且集采范围较小，部分强消费属性的中药产品甚至还可以免疫集采。
而另一个中药板块走强的催化因素则是近期部分强消费属性的中药产品发布提价信息，这和食品、家电等行业的涨价逻辑是一样的，产品价格的上涨直接提升企业业绩的盈利预期。比如2021年12月同仁堂（600085.SH）发出调价通知，将旗下安宫牛黄丸由此前的780元/丸提至860元/丸，涨幅约为10%，这是近20年来同仁堂第三次公开调整安宫牛黄丸的售价。太极集团（600129.SH）也在近期发布通知调高了旗下产品藿香正气口服液的价格，平均上调幅度为12%。
实际上。上述两家公司的产品提价并非中药板块的个例，上游中药材价格上涨也会以产品提价的方式传导到下游，包括片仔癀（600436.SH）、同仁堂、太极集团、健民集团（600976.SH）、福瑞股份（300049.SZ）等公司的产品纷纷提价。毋庸置疑，这些因素都将有助于提高企业营收，进而提升市场对整个中药板块的盈利预期。
几大主线值得关注
那么，在弄清了这一波中药板块的上涨逻辑之后，可能很多投资者最关心的就是，这波涨势是否具有持续性，又该如何去发掘值得关注的投资标的？其实，支撑本轮中药板块上涨的各大因素背后，恰恰也就对应着相应的投资主线。
具体来看，第一大投资主线首先是受益行业政策扶持的上市公司。这一类又分为两个分支，一是现代化中药创新品种，湘财证券研报称，研发实力强、布局大品类（市场大：心脑血管+增速快：儿科用药）的现代化中药创新标的尤其值得关注。另一个分支是品牌中药，因为其配方、原材料优势共同构筑了品牌中药护城河，而在这一分支内，一个重要的观察维度就是看该公司是否有产品进入了《中药品种保护条例》。该条例于1992年10月14日由国务院令第106号发布，1993年1月1日起施行，2018年9月18日对部分条款进行了修改。《中药品种保护条例》发布实施的目的是鼓励研制开发临床有效的中药品种，对质量稳定、疗效确切的中药品种实行分级保护制度。对于中药企业来说，进入保护条例就意味着中药品种的处方组成、工艺制法等信息不得公开，知识产权得到良好保护，从而在一定程度上保护生产企业的市场空间与盈利水平。
第二大投资主线是受益于消费升级的中药公司，具体可关注产业链延伸、品牌优势强的标的，特别是具有强消费属性的公司，这也是产品涨价的重点领域。如同仁堂、片仔癀、东阿阿胶（000423.SZ）等。
第三大投资主线是“免疫集采”，即那些受集采影响较小的品种，以及其背后的上市公司。虽然，这一类别和强消费属性的公司有一定重合，但涉及的范围更广，那些产品并未提价，甚至在集采中产品还可能有所降价的公司都属于这一类别，由于中药品种进入集采的降价幅度远低于大部分西药品种，而进入医保则意味着销量可能大幅上升，因而大部分中药公司都具备“集采免疫”属性。
从估值来看，事实上，中药板块经过此前较长时期的低迷走势后，与医药板块的其他子板块相比，总体而言具备一定的估值优势，而在各方面因素推升了盈利预期后，这种估值优势有可能长期存在，这也是中药板块具备中长期投资价值的根本原因。
西南证券研报分析认为，从基本面看，中药板块存在三大机遇，一是上游中药材迎来涨价，传导下游产品纷纷提价，如片仔癀、同仁堂、太极集团、健民集团、福瑞股份；二是下游渠道库存清理进入尾声，存货周转加快，有望迎来补库存周期；三是国企混改释放红利，股权激励相继落地，极大释放员工积极性，后续有望兑现到业绩端。从估值角度看，中药板块从2015年后经历多年回调，PE（TTM）为34.2倍，和医药整体估值相当，处于中枢位置。结合年度策略，继续看好“穿越医保”主线之一的中药消费品，建议关注片仔癀、云南白药（000538.SZ）、同仁堂、太极集团、寿仙谷（603896.SH）、华润三九（000999.SZ）、健民集团、以岭药业（002603.SZ）、马应龙（600993.SH）、中新药业（600329.SH）、佐力药业（300181.SZ）、奇正藏药（002287.SZ）、珍宝岛（603567.SH）等。
需要提醒注意的是，最近一段时间中药板块经历了一波较大的上涨之后，部分上市公司的股价也存在回调压力。而一季度正值年报业绩披露兑现的重要窗口期，因此投资者在选择中药板块的标的时，既要关注板块机会、也需要特别注意短期市场波动风险，同时密切关注相关上市公司的年报预期。（思维财经出品）■
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