中药迎来了拐点吗？

　　涨价利好叠加板块估值偏低、政策护航，中药板块近日迎来上涨。

　　近期中药板块大幅走高，12月22日行业个股掀起涨停潮。

　　个股方面，陇神戎发20cm涨停，万邦德、广誉远、贵州百灵、精华制药、新天药业、龙津药业涨停，东阿阿胶、羚锐制药、太安堂、同仁堂涨幅逾7％，盘龙药业、太极集团、仁和药业涨幅居前。

　　中药板块缘何获得资本市场的青睐？

　　业内人士称这可能与近期中药材频频涨价同时叠加低估值有关。另外下半年来，政策不断加持，让中药板块有了坚实的长期支撑。

　　2021年6月30日，国家卫健委、国家中医药局、中央军委后勤保障部卫生局联合印发《关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意见》，意在加强中医药工作，促进中西医协同发展。7月制定《中医药文化传播行动实施方案（2021-2025年）》。最近几年，中药行业利好政策不断，未来大概率会长期保持进击姿态，因此行业中的相关公司值得关注。

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　　涨价预期提高

　　12月6日，北京同仁堂下发调价通知，将安宫牛黄丸的销售价格从780元/盒（3克*丸/盒）提高到860元/盒，提价幅度达10％。

　　12月13日，华润三九在互动平台上也表示，随着近年来整体成本，特别是原材料成本、人力成本等不断上涨，在兼顾患者的接受能力和公司缓解成本压力的同时，针对不同的产品以及产品周期的不同阶段，公司也会采取不同的定价策略，公司安宫牛黄丸出厂价今年有所提升。

　　年初以来，涨多跌少已经成为中药材市场的一种常态。根据报道，以安国药市为例，罗布麻叶、槐花、熟地黄等药材的价格持续上涨，年涨幅超过100％，熟地黄年上涨高达361.54％。有药商表示，天然牛黄每公斤涨到50多万，今年涨了有几万块。

　　东北证券指出，中药产业链上游是以农业为主的中药材供应商，中药材具有明显的地域性，道地药材的品质最为优质，虽中药材企业数量众多，行业集中度较低，但中药材企业议价能力较强，中药材价格主要受产能供给影响，需求相对稳定增长，但产能周期性明显，往往容易造成供需失衡现象，今年由于恶劣的天气，暴雨造成河南等地的中药材面临大幅减产，导致多数中药材价格大幅上涨。

　　华安证券研报也指出，新冠疫情重塑中药认知，传承与发扬中医药成为主调。多项实际政策的落地体现了国家对中医药发展的方向，暨传承与发扬。2021年下半年医保目录调整和中药颗粒政策落地体现出国家对中药的重视。沿着这条主线，未来会有更多更加具体、实质的政策出台促进中医药发展。中药板块仍然是医药行业投资的重要一环，顶层设计和政策鼓励下，中药市场仍会呈现稳步增长之势。

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　　政策强烈推动

　　第七次人口普查数据公布，我国目前共有人口 14.11亿人，其中，60岁及以上人口为2.64亿人，占比18.7％，占比较2010年上升5.44个百分点，人口老龄化程度进一步加重。老龄化人口的增长带来医疗需求的增加，对医药行业需求端形成利好。

　　从医药市场来看，我国医药市场主要可分为化学药、生物药和中成药三类，我国是仅次于美国的全球第二大医药市场。根据Frost &； Sullivan数据，2019年我国医药市场规模约为16801.2亿元，中成药占据我国医药市场32.1％的市场份额。

　　2018年之前，中药在医院终端销售增速高于西药。2019年，我国医院中药销售达到5500.9万元/家，同比增长 5.29％，西药销售达到26213.9万元/家，同比增长 7.18％。

　　西药类药品常年占据药品流通市场主导地位，2010年西药类占比为78.00％，2020年占比71.50％，整体呈现下滑趋势；2012年中成药类占比为历史最高，达到16.80％，2020年占比为14.10％，较2018年有所下滑。

　　临床应用上的使用特征显示，中药会在慢病、未病、保健和疗养等领域重构自己的价值体系。数据显示，我国因人口老龄化所导致的心血管病（包括心绞痛、心肌梗死等）发生数在2010-2030年中将提升50％以上；我国慢病导致的死亡已经占到总死亡的85％，患心血管疾病的负担占总疾病负担的70％。而中成药对这些慢性病的治疗效果在慢慢被验证、也逐渐被患者所接纳，因此国内对中成药的需求在人口老龄化加剧的背景下将显著提高。

　　2015年以来，我国对中医药板块每年均有利好政策出台，最近几年明显更为密集且重磅。

　　从2019年10月中共中央、国务院《关于促进中医药传承创新发展的意见》、2020年12月国家药监局出台《促进中药传承创新发展的实施意见》、2021年初国务院办公厅印发《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》到各部委和地方政府陆续根据政策措施出台落实发展中医药发展的相关政策，中医药发展正逐步落实并显现效果。

　　此外，近年来我国基药目录不断扩容，药品种类在基药目录中实现快速增长。其中，中成药在基药目录中相对增速最高，2008-2020年复合年均增长率为124％。

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　　关注老字号

　　中药上市公司数量方面，申万二级行业（2021）中药板块现有上市公司 69 家。从上市公司数量增速来看，2011年至2020 年，中药板块上市公司从56家增加至70家。

　　过去十年，化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务上市公司增速分别为122.99％、52.17％、157.58％、29.09％、51.61％、141.67％、487.50％和575.00％，中药板块上市公司在7个二级子板块中增速最低，不过这并不构成问题，中药进入存量时代，最值得关注的是老字号的复兴。

　　传统老字号产品具有很好的资源优势和品牌优势，其重磅产品一般具有独特性和工艺技术壁垒，质量和疗效得到消费者认可。

　　云南白药是我国云南省特有的老字号中成药企业，2019 年公司以品牌价值255亿元位列2019胡润品牌榜第66位，蝉联医疗健康行业第 1位。

　　公司历史最早可追溯到 1902 年，民医曲焕章创立治疗跌打损伤、内脏出血的奇药“百宝丹”，抗战期间“百宝丹”作为军需物资立下奇功，新中国成立后曲焕章夫人将“百宝丹”献给云南省政府，随后被国家将其配方列为国家“绝密”。1993 年改制为云南白药实业股份有限公司，在深圳交易所上市。

　　公司业务板块主要涵盖药品、大健康、中药保健和医药商业等领域。旗下的业务具体划分为五大板块：“药品板块”“健康品板块”“中药资源板块”“医药商业板块”及“茶品板块”。

　　公司2015-2020年收入复合增长率为9.6％，其中2020年总收入为327亿元，同比增长10.6％，归母净利润为55.2亿元，同比增长32％。从收入结构看，目前“医药商业”占据公司收入的一半以上，其余“药品”与“健康品”合计收入占比30％左右，“中药资源”占比不到5％。

　　具体到产品，在我国零售药店终端骨骼肌肉系统疾病中成药市场中，云南白药集团与云南白药无锡药业集团（云南白药膏）以6.7％和4.2％的市场份额分列第3名与第6名，总市占率达到10.9％，超过第二位的河南羚锐制药。

　　2005年，云南白药开出发出牙膏产品，含云南白药活性成分，有效减轻牙龈问题（出血、疼痛），修复口腔黏膜损伤，以显著的预防牙龈出血等疗效快速被消费者所认可。目前已经是牙膏第一品牌，远远超越高露洁、佳洁士、黑人等主流品牌。在中国牙膏市场占比从 2017年的16.5％上升到2020年22.2％，龙头地位进一步稳固。

　　相对于云南白药，今年最火的老字号是片仔癀。

　　作为“东方神药”，片仔癀历史悠久，最早历史可追溯至 1555 年的明朝嘉靖御医药房，在明朝末年，片仔癀曾由一位宫廷御医携秘方逃离皇宫，因而得以流传至民间。1965年，片仔癀被国家中药管理局和国家保密局列为绝密级国家重点保护中药制剂，1994 年被列为国家中药一级保护品种。

　　片仔癀的成分中有两大名贵中药材：天然麝香和天然牛黄。以麝香为例，尽管只占原材料成分的3％，在成本中占比却高达55％。麝是国家一级保护动物，数量稀少，我国允许使用天然麝香作为原料的药品不多，截止到 2016 年，我国也仅有17个品种，共14家企业获得天然麝香使用权，片仔癀就是其中之一。牛黄虽然没有麝香那么稀缺，但也是天价的中药原材料，天然牛黄在一段时间里甚至被炒到了20多万元/斤，比黄金还贵。

　　虽然大家知道片仔癀成分里含有牛黄、麝香、三七和蛇胆，但没有人能仿制出来，因为配方从未公开，未来也没有可能被公开，这是片仔癀的核心护城河。由于具备稀缺原料麝香使用权，从 2014-2020年，片仔癀在胡润品牌榜上的品牌价值和排名均有明显提升态势，到2020年片仔癀的品牌价值达到 357 亿元，同比增长 159％，在医疗保健品牌中排名第 1。

　　片仔癀在肝病用药中成药市场中位居第一，2020年我国肝病用药整体市场已达998亿元，2019年片仔癀在我国肝病用药市场中渗透率为2.5％。超高的价格决定了大多数人根本买不到片仔癀，这和茅台是一样的道理，片仔癀是药品，同时也是奢侈品。

　　2021 年上半年，中药行业归母净利润水平有所反弹，未来中药行业有国家政策层面的加持、并且随着上游原材料价格变动趋于稳定，中药行业业绩拐点有望确认。国内中药企业，特别是之前沉寂了多年的老字号品牌或许将迎来抬头的机会。